动作医药周围“芯片”，本年此后原料药行业正迎来踊跃蜕化。此前受累于环球供应链格式变迁叠加下乘客户去库存影响，板块供需两端承压。2024年此后陪伴海外去库根基实行，同时原料药专利悬崖汇集到来，仿制药的种类与数目疾速上升，为原料药墟市带来远大时机。
目前行业需求端边际改观清楚，2024年前两个月产量为54。6万吨，虽同比下滑7。6%，但已超2022年同期范畴，改观仍正在连接。 需要端，原料药代价边际好转趋向初现，固然集体代价程度仍低于2014年此后汗青均匀，但陪伴下逛采购需求的渐渐增添，原料药代价进一步修复空间希望翻开。
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依托我邦正在中央体和原料药行业的本钱和财富链等上风，特质原料药和专利原料药行业改日希望迎来放量时机。 就投资而言，笔者倡议闭心高壁垒的肝素、碘制影剂等特质原料药板块，以及其他景心胸转暖的细分周围龙头。
经验了3-4年的下行周期后，目前众人半原料药的代价处于汗青低位。 跟着环球产能格式改观、院内制剂需求规复、诊疗量规复伸长等身分，行业希望迎来集体性的代价和事迹拐点，当中高时间和高壁垒的特质原料药性价比上风和根基面反转预期正取得墟市珍爱。 此中肝素动作常用的抗凝药物，正在人丁老龄化、心脑血管疾病增添等饱动下，供需相闭将连接改观，2024年肝素原料药需求希望回暖。 依据弗若斯特沙利文预测，估计环球肝素原料药墟市范畴于2027年可达61。99亿美元，年均复合伸长率达17。19%。
陪伴海外去库根基实行，目今处于本轮肝素周期尽头区间。 肝素原料药出口代价已由2021年6月的1。58万美元/千克回落至2024年2月的0。55万美元/千克，代价边际已发轫暴露。 估计2024年下半年希望开启新一轮肝素代价上行周期，利好肝素原料药闭系头部企业。
此前受肝素原料药销量降落和去库影响，众家肝素企业2023年事迹体现不佳。 被视为“邦内肝素原料药三强”的三家公司2023年合计预亏或正在20亿元安排。 此中动作环球肝素原料供应商龙头的某公司自2006年此后初次呈现净利润耗费，2023年耗费7。83亿元。
面临肝素行业下行，头部企业一方面连接修炼内功，夯实出卖渠道以及坐褥本原； 另一方面则正在转型其他高端制剂，以平抑代价下行带来的事迹影响。 仍以这家肝素龙头公司为例，制剂交易占总营收的比例，已从2018年的21。39%增至2023年上半年的57。04%。
比照来看另一肝素财富链环球龙头，是邦内少数同时通过美邦FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药坐褥企业之一。 近年来其踊跃向高端制剂偏向转型，除中邦墟市外，其无菌打针剂首要销往美邦和欧洲等邦际墟市。 该公司短期肝素原料药交易受到产物的周期性影响； 历久来看，肝素原料药占公司收入利润的比例逐年降落，跟着公司制剂交易的高速发展，肝素原料药周期振动对公司事迹的影响希望渐渐淡化。 截至4月24日收盘，该公司PE（TTM）为20。26倍，位于自上市此后8。59%分位点，处于汗青底部区间。
“显影妙手”碘制影剂属于原料药板块的“小种类”，但却面对“大需求”。 跟着全民医保的长远促进与医学影像时间的通常运用，我邦制影剂墟市需求繁荣。 此前罕睹据统计，2016年至2021年，我邦病院墟市首要制影剂墟市范畴由94。97亿元伸长至167。94亿元，年复合伸长率抵达12。1%，远高于环球增速。
回首汗青，从2018年此后，我邦碘（碘制影剂首要原料）进口价迅疾上涨。 然而跟着上逛大型碘供应企业扩产及中小型碘矿产能开释，目今碘原料代价步入下行周期。 从2023年2月的71美元/千克降至2024年2月的65美元/千克，估计仍将接连降落。 碘价降落将有用改观下逛碘制影剂原料药企业公司毛利率，邦内下逛碘制影剂原料药的“隐形冠军”值得闭心。
典范如某碘制影剂“中央体+原料药+制剂”一体化结构的龙头企业，估计2024年受益本钱端改观，事迹弹性清楚，碘价的降落希望增厚公司利润。 本年3月份，该公司还告示逆势增发募资用于产能扩筑，也彰显了公司对后续行业景心胸提拔的决心，助力公司结实行业领先位置。
目前该公司缠绕碘制影剂实行“中央体+原料药+制剂”一体化结构，3大主旨原料药产能正在2200吨安排，碘制影剂龙头位置坚韧。 目今环球碘制影剂原料药需求量超1万吨，且大片面由原研主导，公司替换空间远大。 该公司CMO/CDMO交易首要缠绕碘化学，并以此为平台，扩展至降血压、降血糖、抗过敏、抗病毒等更始药周围，改日希望斥地新的事迹伸长点。
依据邦度统计局数据，2023年1-3月我邦化学药品原料药制作PPI当月同比从100迅疾下滑至96，而2024年1-3月从95伸长至96，我邦原料药代价边际好转趋向初现。 固然集体代价程度仍低于2014年此后汗青均匀，但陪伴下逛采购需求的渐渐增添，原料药代价进一步修复空间希望翻开。
除了肝素类、制影剂类原料药龙头企业投资代价可期外，其他如抗肿瘤、精神/神经、消化道用药等周围的特质原料药闭心度也正在日益提拔。 片面原料药企一季报纷纷预喜，倡议闭心事迹改观较为清楚的公司。
此中以原料药发迹的某龙头药企，造成了以血汗管类、精神窒碍类、神经体系类、抗传染类为主导的产物系列，也是环球首要的血汗管、精神类医疗产物制作商之一，原料药出卖遮盖环球106个邦度和区域。
该公司接纳原料药+制剂协同开展，邦际+邦内双轮驱动政策。 原料药剂面，公司已结构2022-2027年专利即将过时的众个种类，潜正在墟市范畴大。 近年来公司正在环球样板墟市注册加快，目前已正在美邦注册80众个种类，欧洲注册超50个种类，改日希望斥地更众出海增量空间。
从事迹预告看，固然受原料药片面产物代价降落、集采产物代价进一步降落等身分影响，2023年归属于上市公司股东的净利润为8。26亿元，同比降落29。25%，但2024年一季度估计实行归属于上市公司股东的净利润为2。60亿元至2。86亿元，同比增添50%至65%。 而净利润较昨年同期大幅伸长，首要源于： 1。新产物连接导入并渐渐上量，墟市拓展初显收获； 2。产物墟市据有率有用提拔，出卖收入大幅伸长； 3。本钱驾御才能及归纳势力进一步加强等相闭。
另一家发迹于高端墟市的特质原料药厂商，连接横向拓展，踊跃正在抗凝血、抗高血糖、抗高血压、抗痛风，以及镇痛类、抗癫痫、抗抑郁、消化体系类用药等周围加大研发加入，已造成了三梯队产物机闭，网罗7个成熟种类、17个新种类和30+储藏种类，有力支撑公司历久开展。
该公司2023年实行业务总收入7。22亿元，同比伸长0。31%； 实行归母净利润1。06亿元，同比伸长5。28%； 本年一季度实行净利润0。44亿元，同比伸长31。62%，创下同期汗青新高。 改日受益于药品专利悬崖海潮、原料药产物需求提拔、产能渐渐开释、抢首仿原料药众年结构或接续兑现等众重身分，该公司事迹希望连接放量。
（作家系北京某头部公募基金司理。本文已刊发于4月27日《证券墟市周刊》，作品仅代外作家个别见地，不代外本刊态度。文中提及个股和基金仅做举例说明，不做生意推选。）
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